[요약][올웨더포트폴리오] 절대수익 투자법칙 - 김동주

김동주(김단테) 절대수익 투자법칙

올웨더 포트폴리오는 해리 마코위츠의 논문을 토대로 개발된 자산배분 전략. 정적 자산배분 전략으로 위험성을 여러 자산군에 동등하게 분배하는 것을 목표로 한다. 이를 Risk Parity 라 한다.

 

* 해리 마코위츠는 아래 링크에서 참고 

ko.wikipedia.org/wiki/%ED%95%B4%EB%A6%AC_%EB%A7%88%EC%BD%94%EC%9C%84%EC%B8%A0

올웨더 포트폴리오의 핵심

 주식은 장기적으로 우상향한다는 간단한 가정과, 주식 채권 원자재 금 등 다양한 자산군 편입을 통한 리스크 분배 전략이 올웨더 포트폴리오의 핵심이다. 각 자산군이 음의 상관 계수를 가질수록, 리스크가 분배되며 MDD 와 변동성을 줄여줌. 주식 또한 지역적 분산, 경제적 규모에 따라 구분하여 투자하면, 상관 계수가 낮아져 리스크를 줄일 수 있다. 예를 들어 지수ETF로 자산배분을 실시한다고 가정할 때 '미국/ 미국외 선진국/ 이머징마켓(=개발도상국)'으로 자산을 배분하여 투자하면 리스크가 줄어드는 효과를 얻을 수 있음. 

 

올웨더 포트폴리오의 장점

•  변동성을 위험성이라고 표현할 때, 위험 대비 초과 수익을 Sharp Ratio 라 부름. 올웨더 자산배분을 통해, MDD/표준편차/샤프레이쇼를 모두 낮출 수 있음.  
•  MDD: 해당 기간 동안 Max Draw Down, 고점 대비 저점까지의 떨어진 비율. 만약 연 수익률을 평가할 때 MDD는 1년 동안 고점 대비 저점까지의 떨어진 비율을 말함. 2019년 코스피200 지수의 최고가가 2500이라고 가정, 최저 1700까지 떨어졌다면 MDD 는 (1700-2500)/2500 *100 = -32%
• 일반 투자자들은 과대 낙폭과 변동성에 취약함. 한 달 동안 MDD가 -30%를 찍는다면, 대부분 처분하게 됨. 올웨더 포트폴리오는 MDD/표준편차/샤프레이쇼를 개선하는 효과가 있으므로, 심리적으로 안정을 취할 수 있음. 물론 시장대비 초과수익률을 달성(=알파)할 수 없으나, 자산배분을 통한 안정적인 자산운용(=베타)이 가능함.

올웨더 포트폴리오의 단점

• 한국 주식시장에는 미국처럼 다양한 ETF가 상장되어 있지 않아, 올웨더 포트폴리오를 구성하기 힘듦. 최근 환헤지가 적용되지 않은 S&P500 ETF, NASDAQ ETF 가 상장되었지만 여전히 훌륭한 자산배분을 위한 원자재, 채권 등 다양한 ETF가 없음
• MDD/표준편차/위험대비 초과 수익율 개선을 목표로 하기에 알파를 추구할 수 없다.
• 저성장/저금리 뉴노멀 시대에 채권이 헤지(hedge) 역할을 충분히 할 수 있을까에 대한 의문

1. 올웨더 포트폴리오 요약

미국 상장 ETF 이름	자산군	비율
VTI	미국주식	12%	주식 (36%)
VEA	미국외 선진국 주식	12%
VWO	신흥국 주식	12%
DBC	원자재	7%	원자재/금 (14%)
IAU	금	7%
EDV	미국 제로쿠폰 장기채	18%	채권 (50%)
LTPZ	물가연동채(만기 15년 이상)	18%
VCLT	미국 회사채	7%
EMLC	신흥국 채권(로컬 화폐)	7%

2. 상관관계가 낮은 자산군으로 포트폴리오를 구성하라

 - 변동폭을 줄이고, 무위험 자산대비 초과 수익을 달성하기 위해서는 상관관계가 낮은 자산군으로

 포트 폴리오를 구성해야 한다.

상관관계가 낮는 자산군으로 구성된 포트 폴리오는, 경제 위기 상황에 효과적으로 대처할 수 있으며  낮은 변동폭과 작은 MDD를 추구할 수 있어 지속적으로 안정적인 자산관리를 할 수 있다

 

3. 레이 달리오의 경제 상황 분류

  A) 시장의 기대보다 경제 성장이 클 때

 - 미래에 대한 기대감으로 주가가 오름

 - 경기가 좋아 회사채 시장도 좋다. 돈을 빌려줘도 부채 상황에 문제가 없기 때문

 - 물건이 많이 생산되어 원자재 가격 상승, 원자재를 주로 수출하는 이머징 국가들의 환율이 상승하며

 이들 국가의 채권 가격도 상승함

 

 B) 시장의 기대보다 경제 성장이 작을 때

 - 닷컴 버블, 서브프라임 경제 위기 등을 생각하면 됨.

 - 중앙은행은 금리를 인하하게 되고 이로 인해 미국채권의 가격이 상승, 금리가 인하되면 새로 발행되는 채권 대비

  기발행된 채권의 매력도가 올라가며, 그것이 가격에 즉각적으로 반영 됨

 

 C) 시장의 기대보다 인플레이션이 클 때

 - 오일 쇼크가 좋은 예. 원유를 비롯한 실물자산의 가격이 급등 - 물가연동채 가격 상승 - 소비자 물가 상승 - 실물자산을 수출하는 국가는 대부분 이머징 국가이며, 이들 국가의 화폐는 달러화 가치 하락에 비해 상대적인 수혜를 봄 따라서 이들 국가의 채권이 좋은 투자처

 

 D) 시장의 기대보다 인플레이션이 작을 때

 - 시장의 기대보다 인플레이션이 낮다는 것은, 금리를 추가로 인하할 여력이 있다는 것  금리가 낮아지면 회사들은 자금 조달을 쉽게 할 수 있어, 이익을 내기 쉬워 진다.  - 채권 역시 금리가 떨어짐에 따라 그 가치가 상승한다 그 결과 주식과 채권 모두 가격이 오른다

 

4. 각 경제 상황과 상승하는 자산군

	경제성장	인플레이션
기대보다 높을 때	주식 회사채 원자재/금 신흥국 채권	물가 연동 채권 원자재/금 신흥국 채권
기대보다 낮을 때	명목 채권 물가 연동 채권	명목 채권 주식